46. TÝDEN

Důležité zprávy

Největší banky světa zaplatí za manipulace na trzích 3,4 miliardy dolarů

Celkem pět bank z Velké Británie, USA a Švýcarska bude muset zaplatit dohromady 3,4 miliardy amerických dolarů (75,2 miliardy korun) za manipulace na devizovém trhu. Konkrétně se jedná o britské banky HSBC a Royal Bank of Scotland, švýcarskou UBS a americké JP Morgan Chase a Citibank. Po ročním vyšetřování dopadla nejhůře UBS. Ta bude muset zaplatit celkem 661 milionu dolarů (14,6 miliardy korun) britskému finančnímu úřadu FCA a americké komisi pro obchodování s komoditami CFTC a dalších téměř 134 milionu franků (3,1 miliardy korun) švýcarskému regulačnímu úřadu FINMA. Podle úřadů banky od ledna 2008 do října 2013 nevykonávaly adekvátní dohled a efektivní kontrolu nad svými obchody na devizovém trhu. Obchodníci napříč bankami měli dokonce vytvářet skupiny, které sdílely informace o aktivitě klientů. [1] [2]

Krize na Ukrajině se opět vyostřuje

Po několikaměsíčním příměří a volbách v obou oblastech znesvářené Ukrajiny se začíná celá krize opět vyostřovat. NATO opět obviňuje Rusko, že přímo napomáhá rebelům a přispívá tak k rozvracení suverénního státu. V posledních dnech se z východní Ukrajiny objevují zprávy o častých kolonách ruských tanků, dělostřelectva, protivzdušné obrany i pozemních sil. Podle informací, které nedávno uvedlo NATO, je navíc u hranic připraveno kolem 6,5 tisíce ruských vojáků v nejvyšší pohotovosti. Stále více věcí tedy naznačuje, že křehké příměří na Ukrajině je na spadnutí. Ukrajina opět přeskupuje své jednotky a i separatisté se chystají na další tvrdé boje. Rusko si z obvinění západních zemí a Severoatlantické aliance stále nic nedělá a veškeré zprávy o pohybu ruských jednotek na Ukrajině nebo poblíž její hranice vytrvale dementuje. [3] [4]

Politika a veřejná správa

2. důchodový pilíř bude oficiálně zrušen v roce 2016

Vláda se na půdě koalice dohodla na dalším postupu ohledně tzv. druhého důchodového pilíře. Ten by se měl k 1. lednu 2016 definitivně zrušit. Klíčový prvek důchodové reformy, který zavedla předchozí vláda Petra Nečase, tak nevydrží ani tři roky. Vložené peníze dostanou lidé zpět, nebo si je budou moci nechat převést do třetího pilíře. To se týká celkem asi 83 tisíc lidí, kteří možnosti druhého pilíře v minulosti využili. Celkem reálné jsou však s tímto rozhodnutím soudní spory a arbitráže ze strany penzijních společností, které do rozjezdu penzijních fondů investovaly několik stovek milionů korun a mohly by požadovat kompenzaci nákladů. [5] [6]

Nový ministr dopravy

Antonín Prachař (ANO) končí na ministerstvu dopravy. Hnutí ANO údajně sám nabídl svou rezignaci a vrací se do soukromé sféry. Ministerstvo dopravy je podle ministra financí Andreje Babiše v dezolátním stavu a rozkladu, nestaví se dálnice, nevykupují se pozemky, nejsou připravené projekty. Problematické jsou i státní firmy jako ŘSD, ČD Cargo nebo České Dráhy. Celou situaci v dopravě by se měl pokusit zlepšit nový ministr, kterým se s největší pravděpodobností stane Dan Ťok, dosavadní šéf jedné z největších stavebních firem v Česku. Podle opozice je odchod ministra Prachaře úlevou pro všechny strany. U nového ministra například ODS oceňuje zkušenosti z praxe, ale upozorňuje na možná střet zájmů, kterému by se generální ředitel společnosti Skanska mohl vystavit. [7] [8]

Formování koalic v Praze a Brně

V Praze vyhrálo volby hnutí ANO a získalo 17 zastupitelů v 65 členném zastupitelstvu. Druhé skončilo TOP 09 s 12 křesly, následované ČSSD, ODS a TROJKOALICÍ shodně s 8 zastupiteli a Českou pirátskou stranou a KSČM se 4 křesly. 4 zastupitelé budou bez politické příslušnosti. Vytvořená koalice na pražském magistrátě sestává z ANO, ČSSD a TROJKOALICE. Vytvořili tak na magistrátě nejtěsnější možnou nadpoloviční většinu 33 hlasů.

V Brně vyhrálo volby hnutí ANO a získalo tak 13 z celkových 55 křesel v Zastupitelstvu města Brna. ČSSD získala 11 zastupitelů, KDU-ČSL a ŽTB shodně 7 zastupitelů, 5 zastupitelů získala brněnská ODS a po 4 křeslech v zastupitelstvu mají KSČM, Strana zelených a TOP 09. Novou koalici v Brně tvoří vítězné hnutí ANO spolu s KDU-ČSL, Stranou zelených a hnutím Žít Brno. Primátorem je tak Petr Vokřál z hnutí ANO. [9]

Energetika

NWR zveřejnila výsledky hospodaření za 3. čtvrtletí.

Těžební společnosti New World Resources (NWR) klesly tržby ke třetímu čtvrtletí o 21 % na 504 milionů EUR. I přes tento pokles se však společnosti podařilo díky úspornému programu snížit ztrátu z 528 milionů EUR za stejné období minulého roku na 128 milionů eur.  Snížila se i provozní ztráta ze 482 milionů eur na 59 milionů. Pozitivní EBITDA z pokračující činnosti ve výši 4 mil. EUR, představuje zlepšení o 54 mil. EUR ve srovnání se stejným obdobím roku 2013.

Samotné třetí čtvrtletí v poměru ke stejnému období v minulém roce. Provozní ztráta klesla ze 43 milionů na 36 milionů EUR a čistá ztráta za čtvrtletí se meziročně snížila ze 132 na 71 milionů EUR. NWR je v nepříznivé finanční situaci hlavně díky klesající ceně uhlí. Společnost momentálně prochází restrukturalizací, kterou odsouhlasili věřitelé společnosti. Společnosti se podařilo snížit náklady na jednu vytěženou tunu na 68 eur. Ve třetím čtvrtletí přitom prodávala tunu koksovatelného uhlí v průměru za 82 eur.

Již dříve NWR oznámila, že prodejní ceny na právě probíhající čtvrté čtvrtletí má se svými odběrateli dohodnuté na průměrné úrovni 85 eur za tunu koksovatelného uhlí. Oproti poslednímu čtvrtletí je to tedy nárůst. Oproti ceně 98 eur za tunu, za kterou NWR prodávala v loňském čtvrtém čtvrtletí, je to ale znatelný pokles.

Podle prognóz však nemá ani v dalším roce dojít ke zlepšení situace na trhu uhlí. “Jelikož na obzoru nejsou žádné známky výraznějšího brzkého zlepšení tržních podmínek, je nezbytné se nadále soustředit na provozní optimalizaci a přísnou nákladovou disciplínu,” pronesl výkonný předseda představenstva a výkonný ředitel společnosti Gareth Penny. Vytěžit by se příští rok mělo mezi 7,5 a 8 miliony tun. Očekávání na letošek jsou přitom na základě již spočtených výsledků přibližně o milion tun vyšší. [10]

Německo přerušilo plán odstávky uhelných elektráren

Německá vláda upustila od plánu odstavení uhelných elektráren. Odstávky by podle vládních materiálů ohrozily zásobování Německa energií a vedlo k zániku desítek tisíc pracovních míst. Německá vláda po havárii japonské jaderné elektrárny Fukušima v roce 2011 rozhodla o předčasném uzavření všech jaderných elektráren v zemi. Jaderné zdroje by měly přestat dodávat elektřinu do sítě nejpozději v roce 2022. Jejich výkon by měly nahradit obnovitelné zdroje energie. Ekologické organizace ale po Německu požadují, aby po vzoru jaderných elektráren odstavilo i uhelné zdroje. Uhelné elektrárny jsou nicméně v současnosti hlavním zdrojem elektřiny v Německu, na výrobě se podílejí z 45 %. [11]

Burzovní informace

Čínský akciový trh zažije od příštího týden rapidní změnu

Pokud se v minulosti mluvilo o nákupu čínských akcií, jednalo se zejména o podíly zapsané na burze v Hong Kongu. Přístup na ostatní burzy (Shanghai, Shenzhen…) měla pouze vybraná skupina institucionálních investorů, kteří dosahovali určité odborné kvalifikace.

V současné době je nákup čínských akcií daleko jednodušší. V průběhu 10. listopadu Čína spustila program Shanghai-Hong Kong Stock Connect, který poprvé v historii umožňuje retailovým investorům po celém světě nakoupit čínské akcie kótované na burze v Šanghaji. Tento krok je dalším náznakem toho, že se Čína snaží otevřít svoji ekonomiku.

“Jedná se pravděpodobně o poslední hraniční trh, který nebyl doposud ještě otevřen,” řekl Li (šéf hongkongské burzy). Není však jediný, kdo vidí tohle otevření jako zásadní změnu na poli světového trhu. Zástupci Goldman Sachs, například, nedávno sdělili médiím, že otevření Šanghaje je pro zahraniční investory příležitost, “až příliš velká, než aby se dala ignorovat. Režim v podstatě vytváří na světě druhý největší akciový trh podle tržní kapitalizace,” na druhém místě za New York Stock Exchange.

Tohle spojení by mělo přinést na trh dalších 855 společností s tržní kapitalizací přes více než 1 bilion dolarů. Za předpokladu plné liberalizace by investor měl mít možnost nakoupit i A třídy akcií a to nejen v Šanghaji, ale také na burze v Shenzhenu.

Nový program známý jako Shanghai-Hong Kong Stock Connect Program je však trochu složitější než se zdá. Typický investor USA si může nakoupit akcie v Šanghaji, nejprve však musí kontaktovat makléřskou společnost v Hong Kongu, které se skrze hongkongskou burzu spojí se Šanghají. Navíc, většina lidí musí kupovat jednotlivé akcie prostřednictvím makléřského účtu, jehož provoz a okamžitý přístup zatím není ideální. Brokerské společnosti Charles Schwab a TD Ameritrada se zatím tohoto programu nezúčastňují.

Tento program by měl otevřít cestu podílovým fondům a ETFs (Exchange traded funds) s cílem získat podíly na čínské pevnině.  V rámci filosofie Comsense se neplánuje v blízké době žádný nákup jednotlivých akcií z východních trhů. [12] [13]

Předražené akcie?

Americký akciový index S&P 500 od začátku roku přidává více než 10 %. Pokud by pokračoval v tomto trendu, došlo by k dvojcifernému výnosu tři roky po sobě. Tohle se naposledy dělo na konci devadesátých let. Nejsou proto už akcie předražené?

Pohled na čísla

1)      P/E

Za tradiční přístup na hodnocení valuace akciového trhu můžeme bezesporu označit pohled na ukazatel P/E (cena/zisky). Podle dat Bloomberg se P/E aktuálně nachází na hodnotě 18. Průměrná hodnota za posledních šedesát let pak dosahuje 16,3 násobku.

Z údajů vyplývá, že trh se momentálně nachází na vyšší úrovni. Nicméně, poslední pětiletý růst indexu S&P 500 o 200 % lze vysvětlit rostoucí výkonností amerických společností. To potvrzuje také průměrná hodnota tržeb na akcii, která se vyšplhala na rekordní úrovně.

2)      CAPE

Jedná se o upravenou verzi (držitelem Nobelovy ceny Robertem Shillerem) klasického ukazatele P/E. Průměrný zisk na akcii (E) je nejprve očištěn o inflaci a následně zprůměrován za posledních deset let. Hodnota akciového trhu je pak se zprůměrovaným upraveným ziskem na akcii dána do poměru a výsledkem CAPE.

V současnosti dosahuje tento ukazatel hodnoty 26,5, což je důkazem nadhodnocení akciového trhu. Ten se v průměru pohybuje na hodnotě 16.

Nevýhodou CAPE je fakt, že se snaží průměrováním vyhladit cyklické výkyvy v ziscích společností. Avšak ne všechny společnosti se vyvíjí v cyklu. CAPE nerozlišuje mezi sektory, proto dochází i vychlazovaní firem s oblasti služeb, které v posledních letech představují specializaci USA.

Širší kontext

Nelze však usuzovat pouze z pohledu absolutních čísel, ale vyplatí se vnímat celý příběh. Americká ekonomika zažívá slušný hospodářský růst, který je spojen s růstem investic a spotřeby. Predikce nepředpokládají rapidní změnu v tomto trendu. To potvrdila i výsledková sezona v USA.

Nicméně, přehnaný optimismus je třeba krotit. Kroky FEDu stále představují velkou neznámou. Načasování úrokových sazeb a samotný proces realizace může rozjeté americké ekonomice víc než uškodit.

Celkově tak lze říci, že se akcie nacházejí na dražších úrovních. Na druhou stranu je nyní valuace stále poměrně pevně podložena výkonností amerických korporací a modely Analytického týmu Comsense to potvrzují. Z analytického hlediska tedy klientům, kteří mají investované prostředky v portfoliích OPF a Aktivní správy Comsense v příštích týdnech nehrozí další větší korekce na tomto západním trhu.[14] [15] [16]

Vývoj základních indexů:

Vývoj hodnoty portfolií OPF Comsense Capital:


Vývoj hodnoty portfolií Aktivní správy Comsense Capital:

      *) Anualizované hodnoty

Statistika

Pozitivní předběžný odhad HDP. Hodnota inflace bez změny

Hrubý domácí produkt vzrostl ve 3. čtvrtletí podle předběžného odhadu meziročně o 2,3 % a ve srovnání s předchozím čtvrtletím o 0,3 %. Hrubý domácí produkt (HDP) očištěný o cenové vlivy a sezónnost vzrostl ve třetím čtvrtletí podle předběžného odhadu meziročně o 2,3 %, ve srovnání s druhým čtvrtletím se zvýšil o 0,3 %.

K příznivému vývoji ekonomiky a tvorbě hrubé přidané hodnoty přispěla zejména odvětví zpracovatelského průmyslu, kde se výrazně dařilo výrobě dopravních prostředků, chemických látek a chemických přípravků. Naopak v odvětví finančního zprostředkování docházelo i nadále k poklesu hrubé přidané hodnoty.  Zaměstnanost v pojetí národních účtů po očištění o vliv sezónnosti ve 3. čtvrtletí meziročně vzrostla o 0,5 % a mezičtvrtletně o 0,2 %. Ve 3. čtvrtletí bylo v národním hospodářství zaměstnáno 5,1 mil. osob.

Spotřebitelské ceny vzrostly v říjnu proti září o 0,2 %. Toto zvýšení ovlivnil zejména růst cen v oddíle odívání a obuv. Meziročně vzrostly spotřebitelské ceny v říjnu stejně jako v září, tj. o 0,7 %.

[17] [18]

Zajímavosti

Ebola a „Big Data Analysis“

Minimální počet obětí eboly čítá na 4500 mrtvých a světové i místní orgány pro ochranu veřejného zdraví zápasí pro každou novou informaci o možnosti jejího výskytu, pro včasný zásah. Na obzoru je  možnost použití nadějného nástroje, který zatím epidemiologové nemohou použít. Jsou jím data z mobilních telefonů. Vždy když si lidé zavolají skrze mobilní telefony,  jsou vytvořeny CDR data (call data record), které by mohly vědcům poskytnout bližší náhled na vzory v pohybu obyvatelstva.

Tento nástroj není na poli epidemiologie ničím novým. Vědci byl již použit při propuknutí malárie v Keni a Namibii, dále při monitoringu reakce veřejnosti na vládní upozornění týkající se prasečí chřipky v průběhu její epidemie v Mexiku (2009). Dále byl použit při modelaci pohybů populace v průběhu propuknutí cholery na Haiti a data z CDR pomohla také při hledání lepších odhadů, kde je pomoc nejvíce potřeba.

V západní Africe je problémem, že mnoho obyvatel nemá mobilní telefon, což může do značné míry zkreslit modelování situace, nicméně větším problémem je, že operátoři tyto data zatím i přes měsíce vyjednávání nechtějí zpřístupnit. [19]

 

Připravil Analytický tým Comsense Capital s.r.o.

Seznam zdrojů

[1] The Wall Street Journal: The CFTC’s Statement on FX Rigging Probe Settlement [online]. [cit 2014-11-13]. Dostupné z: < http://blogs.wsj.com/moneybeat/2014/11/12/the-cftcs-statement-on-fx-rigging-probe-settlement/?KEYWORDS=UBS+HSBC>

[2] IHNED.cz: Další vlna obřích pokut: Pět bank zaplatí za manipulace 3,4 miliardy dolarů [online]. [cit 2014-11-13]. Dostupné z: < http://byznys.ihned.cz/zpravodajstvi-svet/c1-63099580-dalsi-vlna-obrich-pokut-pet-bank-zaplati-za-manipulace-3-4-miliardy-dolaru>

[3] Financial Times: Nato accuses Moscow of helping Ukraine rebels to carve out state [online]. [cit 2014-11-13]. Dostupné z: < http://zahranicni.ihned.cz/c1-63050520-budujeme-svuj-stat-rikaji-separatiste-z-donbasu-pomahaji-jim-politici-z-podnestri>

[4] North Atlantic Treaty Organization: NATO and the OSCE exchange views on situation in Ukraine [online]. [cit 2014-11-13]. Dostupné z: < www.nato.int/cps/en/natohq/news_114741.htm/>

[5] Parlamentní listy: Ministryně Marksová: Rušíme druhý pilíř [online]. [cit 2014-11-13]. Dostupné z: < http://www.cnb.cz/cs/menova_politika/prognoza/#inflace >

[6] IHNED.cz: Vláda rozhodla o zrušení druhého důchodového pilíře. Skončí k lednu 2016 [online]. [cit 2014-11-13]. Dostupné z: < http://domaci.ihned.cz/politika/c1-63100760-vlada-rozhodla-o-zruseni-druheho-duchodoveho-pilire-skonci-k-lednu-2016>

[7] Parlamentní listy: Šéfka unijní diplomacie mluví o dalších sankcích proti Rusku [online]. [cit 2014-11-06]. Dostupné z: < http://www.parlamentnilisty.cz/arena/monitor/Sefka-unijni-diplomacie-mluvi-o-dalsich-sankcich-proti-Rusku-344780>

[8] IHNED.cz: Prezident přijal demisi Antonína Prachaře, Ťok jde za Sobotkou [online]. [cit 2014-11-13]. Dostupné z: < http://domaci.ihned.cz/politika/c1-63110580-prezident-prijal-demisi-antonina-prachare-tok-jde-za-sobotkou>

[9] Volby.cz: Volby do zastupitelstev obcí 10.10. – 11.10.2014 [online]. [cit 2014-11-13]. Dostupné z: < http://www.volby.cz/pls/kv2014/kv?xjazyk=CZ&xid=1>

[10] Unaudited 9M 2014 Results. New World Resources [online]. 13.11.2014 [cit. 2014-11-14]. Dostupné z: <https://oam.cnb.cz/sipresextdad/SIPRESWEB.BIP00.DWNL_FILE?file_id=98999>

[11] Německo zatím neodstaví uhelné elektrárny. Nemělo by dost energie. Hospodářské noviny: ihned.cz [online]. 12.11.2014 [cit. 2014-11-14]. Dostupné z: <http://byznys.ihned.cz/zpravodajstvi-evropa/c1-63100630-nemecko-zatim-neodstavi-uhelne-elektrarny-nemelo-by-dost-energie>

[12] Wall Street Journal: China to Start Stock Trading Link Next Week [online] [cit 2014-11-13] Dostupné z : <http://online.wsj.com/articles/china-to-start-stock-trading-link-next-week-1415581546?KEYWORDS=shanghai+open>

[13] Marketwatch: China’s stock markets change forever next week [online]. [cit 2014-11-13] Dostupné z: <http://www.marketwatch.com/story/chinas-stock-markets-change-forever-next-week-2014-11-09 >

[14] Bloomberg[online] [cit 2014-11-13] Dostupné z: <bloomberg.com>

[15] Bussiness Insider: HUSSMAN: The Stock Market Is Overvalued By 100%[online]      [cit 2014-11-13] Dostupné z: <http://www.businessinsider.com/the-stock-market-is-overvalued-by-100-2014-11>

[16] Patria: Jsou už akcie předražené? [online] [cit 2014-11-13] Dostupné z : <http://www.patria.cz/zpravodajstvi/2779359/jsou-uz-akcie-predrazene.html>

[17] ČSÚ: Předběžný odhad HDP [online] [cit 2014-11-13] Dostupné z: <http://www.czso.cz/csu/csu.nsf/informace/cpoh111414.docx>

[18] ČSÚ: Index spotřebitelských cen – Inflace [online] [cit 2014-11-13] Dostupné z: <http://www.czso.cz/csu/csu.nsf/informace/cisc111014.docx>

Sdílejte