28. TÝDEN

Důležité zprávy

Řecko konečně nabídlo věřitelům ústupky

Řecko minulý týden konečně přišlo s reformními návrhy, které řecká vláda slibuje zavést v souvislosti s žádostí o další peníze z Evropského stabilizačního mechanismu (ESM). Mělo by jít o celkovou sumu 53,5 miliardy eur, kterou Řecko požaduje během následujících tří let. Návrhy obsahují kromě jiného i závazek k primárnímu přebytku státního rozpočtu, změny ve struktuře daní a reformu penzí, veřejného sektoru i privatizace. Výše zmíněné návrhy schválil řecký parlament i s přispěním opozice jako základ pro vyjednávání s věřiteli. A to i přesto, že se Řekové proti úsporným opatřením jasně vyjádřili v nedávném referendu.

O víkendu jednali ohledně těchto návrhů ministři financí zemí eurozóny. Ti se však postavili k reformám velmi skepticky. Největší překážkou je podle všeho současná nedůvěra mezi Řeckem a ostatními státy eurozóny. Ty nevěří, že Řecko dokáže všechna slibovaná úsporná opatření vážně zavést do praxe. Politická jednání tak stále pokračují. Podle některých analytiků ale nebude Řecku požadováných 53,5 miliard eur zdaleka stačit. Návrhy totiž nepočítají s rekapitalizací bank, které budou podle odhadů potřebovat kolem 25 miliard eur. Ve třetím balíku záchranné pomoci by tak Řecko mohlo požadovat celkem až 80 miliard eur. [1] [2] [3] [4]

Globální ekonomika letos podle MMF mírně zpomalí

Podle Mezinárodního měnového fondu letos růst světové ekonomiky mírně zpomalí na 3,3 procenta (oproti loňskému tempu 3,4 procent), především pak kvůli útlumu v Severní Americe. V roce 2016 by ale měl růst globálního hospodářství opět oživit na 3,8 %. MMF tak snížil odhad pro letošní rok o 0,2 procentního bodu z 3,5 %. V aktualizaci svého jarního výhledu MMF také uvedl, že i přes řeckou krizi a prudké výprodeje na čínských akciových trzích jsou celkové vyhlídky nadále příznivé. Vyspělé země by měly dále postupně zrychlovat svůj růst, zatímco v rozvíjejících se ekonomikách bude pokračovat mírné zpomalování. Pozitivním faktorem, který bude i nadále ovlivňovat světovou ekonomiku, jsou nižší ceny komodit, uvolněné měnové politiky a zlepšení důvěry mezi spotřebiteli a na trhu práce.

Aktuální rizikový vývoj v Řecku a Číně podle MMF celkový výhled globální ekonomiky zatím nemění a maximálně povede jen k mírnému zpomalení růstu v letošním roce. Vyspělé ekonomiky by měly letos růst o 2,1 procent z loňských 1,8 %. V příštím roce by to pak mělo být 2,4 %. Rozvíjející ekonomiky letos zpomalí na 4,2 % z loňských 4,6 %. Za rok 2016 pak opět zrychlí na 4,7 %. Zlepšení výhledu se oproti dubnu dočkalo od MMF Rusko, zhoršení naopak Latinská Amerika a Blízký východ. [5] [6]

Politika a veřejná správa

Větší kontrola České exportní banky

Ministerstvo financí České republiky by mělo získat větší kontrolu nad Českou exportní bankou (ČEB) a nad úvěry a dotacemi, které banka poskytuje. Poslanecká sněmovna tuto skutečnost schválila v rámci novely zákona o pojišťování a vývozu se státní podporou. Návrh ještě musí projít Senátem a přes prezidenta. Novela byla opozicí silně kritizována, především kvůli problémům s prolamováním bankovního tajemství. Aktuální návrh je reakcí na zjištění Nejvyššího kontrolního úřadu z roku 2011, který v hospodaření České exportní banky zjistil celou řadu pochybení. ČEB měla údajně poskytnout neoprávněné úvěry až v hodnotě 8,2 miliard korun.

Změna zákona má za cíl zvýšit transparentnost poskytovaných bankovních služeb a umožnit státu lepší kontrolu nad dotacemi. Podle ministra financí Andreje Babiše (ANO) má banka rizikové úvěry za 42 miliard korun a osud dalších 20 miliard je velmi nejistý. Ministerstvo financí zodpovědné za rozpočet by podle něj z tohoto důvodu mělo mít právo se s některými případy seznámit. [7] [8]

Banky budou muset přispívat do nového krizového fondu. Příspěvky do Fondu pojištění vkladů se naopak sníží

Vláda schválila návrh zákona o ozdravných postupech a řešení krize na finančním trhu, který připravilo Ministerstvo financí spolu s Českou národní bankou. Ten mimo jiné ukládá bankám, družstevním záložnám a obchodníkům s cennými papíry povinnost přispívat do Fondu pro řešení krize. Ten pak má být použit na řešení případných finančních krizových situací.

Celkové příspěvky by měly dosahovat kolem dvou až tří miliard korun ročně. Do deseti let by tak fond mohl dosáhnout objemu kolem pětadvaceti miliard. V této souvislosti se budou upravovat výše povinných příspěvků do Fondu pojištění vkladů ze současných 4 miliard ročně na 1 miliardu. Zákon reaguje na zavedení evropských pravidel podle směrnice o řešení krize na finančním trhu. Ta předepisuje finančním ústavům, jak se mají v případě krize chovat.

Banky se k výše uvedenému návrhu staví spíše odmítavě. Podle náměstka výkonného ředitele České bankovní asociace Jana Matouška je český bankovní trh stabilní, kapitálově velmi silný a podle nedávných zátěžových testů ČNB také velmi odolný a tato evropská regulace reaguje na problémy v jiných státech EU, nikoli v ČR. [9] [10]

Aktuálně by volby podle průzkumu vyhrálo ANO s 25 % hlasů

Podle aktuálního volebního modelu agentury Median by nyní sněmovní volby vyhrálo ANO s 25 % hlasů. Na druhém místě by skončila ČSSD s 21 %. Pětiprocentní hranici nutnou pro vstup do Poslanecké sněmovny by pak splnily ještě strany KSČM (13,5 %), TOP 09 (12 %), ODS (8,5 %) a KDUČSL (6,5 %). Pod hranicí by zůstali například Piráti (3,5 %), Úsvit (3 %), Zelení (3 %) nebo Svobodní (2,5 %). Celková volební účast by se aktuálně mohla vyšplhat až na 58 procent voličů. 42 % lidí uvedlo, že by se voleb účastnilo určitě. 16 % pak uvedlo spíše ano. Daného průzkumu se od června do července zúčastnilo 1003 respondentů. [11] [12]

Ekonomika, finance a byznys

Čínský akciový trh

Čínské akciové trhy zachvátila v posledních týdnech velká panika a došlo na nich k výrazným výprodejům. V minulém týdnu se ovšem propady zastavily a většina čínských akciových indexů zakončila týden v zelených číslech. Například index CSI300, který sleduje vývoj tří stovek největších společností obchodovaných na burzách v Šanghaji a Šen-čenu, si připsal pouze v pátek 5,4 % a za celý týden pak rostl celkem o 5,7 %. Posílil i hlavní index šanghajské burzy, který v pátek rostl o 4,6 % a za celý týden pak o 4,5 %. Index tak zaznamenal první týdenní růst od poloviny června. Za poslední tři týdny spadly čínské akcie v průměru o 30 %. Tento strmý pád zastavily až zásahy čínské vlády, která například zakázala prodej akcií všem akcionářů s větším než 5% podílem nebo úplně zastavila obchodování s akciemi téměř 1 300 firem (které představují téměř polovinu všech společností obchodovaných na dvou hlavních burzách). Výprodeje odstartovaly letos v červnu poté, co se trhy od listopadu loňského trhu více než zdvojnásobily. Za tímto vzestupem stojí podle některých analytiků zejména drobní investoři, kteří využívají k obchodování s akciemi vypůjčených peněz. [13] [14] [15]

Graf: Vývoj čínského akciového indexu Shanghai Composite od začátku roku 2014 

28-1

Zvýšení úrokových sazeb v USA pravděpodobně ještě letos

Americká centrální banka Fed s největší pravděpodobností zvýší úrokové sazby ještě v letošním roce. Stále ale bude sledovat aktuální vývoj ekonomiky a trhu práce. Minulý týden v pátek to uvedla šéfka Fedu Janet Yellenová během svého vystoupení v Clevelandu. Fed drží sazby na historicky nízkých úrovních už od prosince 2008. Již několik měsíců ale systematicky naznačuje možnou normalizaci měnové politiky. Janet Yellenová ale zároveň zdůraznila, že směr vývoje ekonomiky a inflace zůstává vysoce nejistý a bude potřeba tyto veličiny i nadále sledovat. Americká ekonomika v prvním kvartále letošního roku zopakovala pokles z počátku loňského roku. HDP poklesl v ročním srovnání o 0,2 procenta. To bylo způsobeno zejména nepříznivým zimním počasím, silným kurzem dolaru, poklesem investic do těžby ropy a stávkami v přístavech na západním pobřeží USA. [16] [17]

Výpadek na New York Stock Exchange

Jedna z nejvýznamnějších burz světa zaznamenala minulý týden více než tříhodinový výpadek v obchodování, který měl být způsoben aktualizací jejího softwaru. New York Stock Exchange (NYSE) musela v této souvislosti zrušit tisíce zadaných příkazů. Vlastníkem NYSE je společnost Intercontinental Exchange.

Ta uznala potřebu modernizace obchodní platformy již v roce 2013, kdy burzu za 11 miliard liber koupila. Na NYSE v současné době funguje pět akciových a opčních trhů, které fungují na odlišných vypořádacích systémech. Společnost již usiluje o převedení všech trhů na společnou platformu. Jako první by měl modernizaci prodělat elektronický akciový trh NYSE Arca. Ostatní trhy by pak měly být modernizovány v letech 2016 a 2017.

Poslední větší problémy s obchodováním zažil před dvěma roky systém technologické burzy Nasdaq. Komise pro cenné papíry (SEC) v reakci na jeho tříhodinový výpadek začala vůči provozovatelům burz zavádět přísnější standardy pro technologickou infrastrukturu s cílem takovým výpadkům zabránit a udělat obchodní systémy více odolné. [18] [19]

Zájem o investice do českých nemovitostí

Mezi investory byl v první polovině letošního roku velký zájem o české komerční nemovitosti. Česká republika v celkovém objemu investic v realitním sektoru přeskočila sousední Polsko a dostala se do čela středoevropských států. Za posledních šest měsíců se v ČR uskutečnily transakce v oblasti nemovitostí v hodnotě zhruba 1,2 miliardy eur, což je polovina veškerých investic, které za danou dobu mířily do sektoru střední Evropy.

Největší zájem mezi investory je o obchodní centra, kancelářské prostory nebo průmyslové budovy. Oživení realitního sektoru je zřejmé i ze zprávy Czechinvestu, podle které v obchodu s nemovitostmi proběhlo vůbec nejvíce transakcí ze všech sektorů. Největší realitní obchod v historii ČR se uskutečnil v prvním čtvrtletí letošního roku, kdy německá společnost Union Investment koupila od společnosti Hannover Leasing obchodní centrum Palladium za celkovou sumu 15,6 miliardy korun. [20] [21]

Energetika

ČEZ majetkově vstoupil do německého výrobce úložišť

Inven Capital, dceřnná společnost ČEZu investovala do německého výrobce bateriových úložišť Sonnenbatterie. Německá firma je světovou jedničkou v tomto rozvíjejícím se oboru. Výše investice se pohybuje v nižších stovkách milionů korun. Sonnenbatterie zatím prodala zhruba osm tisíc svých systémů, které dokážou uložit a poté využít elektřinu vyrobenou solárními panely. Letos německá firma plánuje tržby okolo 40 milionů EUR. Společnost má momentálně vyprodáno na rok dopředu.

Firmu Inven Capital založil ČEZ koncem roku 2013 tehdy pod názvem ČEZ Nová energetika. Inven funguje jako fond, už podal žádost o licenci k České národní bance. K dispozici má Inven až pět miliard korun a 12 let na to, aby nakoupil a se ziskem prodal 15 až 20 firem z oblasti energetiky. Zdařilé investice by mohl od Invenu nakupovat ČEZ. Inven Capital by se měl primárně zaměřit na investice do firem z Evropské unie, většinové i menšinové. Sonnenbatterie je první investicí Invenu, do německé firmy spolu s ním vložily peníze evropské fondy eCapital, SET Ventures a Munich Venture Partners. [22]

Velká Británie zavře svůj poslední hlubinný důl na černé uhlí

Ve Velké Británii se koncem letošního roku uzavře poslední hlubinný černouhelný důl. Oznámila to v pátek britská uhelná společnost UK Coal Holdings. Do historie tím odejde odvětví, jehož produkce poháněla průmyslovou revoluci v její průkopnické zemi a které ještě před stoletím zaměstnávalo přes milion lidí. UK Coal v pátek 10. července uzavřela po 90 letech těžby důl Thoresby Colliery v hrabství Nottinghamshire, kde pracovalo 360 lidí. Kolem 15. prosince pak definitivně skončí její poslední důl v Kellingley v North Yorkshiru, který se otevřel před 50 lety a nyní zaměstnává 700 lidí.

Hlubinná těžba uhlí je v Británii v posledních desetiletích stále nerentabilnější. Podkopala ji mnohem levnější konkurence uhlí ze zámoří, propad cen uhlí v Evropě, klesající domácí poptávka i vládní politika odchodu od uhlí v energetice. Britští provozovatelé elektráren už od počátku tisíciletí nakupují v zahraničí více uhlí než z domácích zdrojů. UK Coal je od roku 2013 v nucené správě a vláda firmě poskytla půjčku na pomoc s řízeným uzavíráním dolů.

Hlubinné doly se ještě na jaře podílely na britské těžbě uhlí 38 procenty. Zbytek připadal na povrchové doly, uvádějí údaje ministerstva energetiky. Vrchol zažívala těžba uhlí v Británii v letech před první světovou válkou. Tehdy odvětví na téměř 3000 dolech zaměstnávalo zhruba 1,2 milionu lidí. [23] [24]

Statistika

Příjmy a výdaje vládního sektoru

Příjmy vládního sektoru dosáhly v uplynulém roce 40 % hrubého domácího produktu (HDP). Tím se podíl příjmů na HDP dostal nad svůj dlouhodobý průměr (od roku 1995 ve výši 38,7 %). Podíl výdajů vládního sektoru na HDP dosáhl ve stejném roce 42,1 %, čímž je naopak pod svým dlouhodobým průměrem (42,7 %). Pokud se podíváme, jaké složky tvoří příjmy vládních institucí, zjistíme, že největší zastoupení mají příjmy z daní a pojistné na sociální zabezpečení či všeobecné zdravotní pojištění. Okrajově příjmy činí poplatky nebo vstupné za služby vládních institucí (7 % HDP). Od dob vstupu ČR do EU se příjmy vládního sektoru zvětšily o granty z evropských fondů, které činí zhruba 2,5 %, stejně jako příjmy z dividend a úroků.

Výdaje vládního sektoru tvoří v první řadě výdaje na provoz, tedy mzdy a mezispotřeba, ve výši 30 % veškerých výdajů. V oblasti investic patří české vládní instituce mezi vcelku aktivní investory. Jejich dlouhodobá výše tvoří cca 10 % celkových vládních výdajů a 5 % z celkového HDP. Výrazně rostoucí trend lze vypozorovat u sociálních výdajů, jimž dominují výdaje na důchodové zabezpečení a na zdravotní zabezpečení, které jsou tvořeny zejména platbami zdravotních pojišťoven nemocnicím. Vývoj v posledních letech naznačuje spíše růstový trend, jenž je odrazem i demografického vývoje společnosti. V neposlední řadě se do vládních výdajů řadí i kapitálové transfery, které vyjadřují přesun úspor a bohatství mezi sektorem vládních institucí a ostatními sektory (církevní restituce, převzetí dluhů, korekce dotací z EU apod.). Tato skupina výdajů je charakteristická svojí nepravidelností, jelikož reaguje na politickou a ekonomickou situaci v ČR. [25]

Graf: Vývoj příjmů a výdajů veřejného sektoru od roku 2010 (v mil. Kč)

28-2

Burzovní informace

Pražská akciová burza

28-3

V minulém týdnu byl na Burze cenných papírů Praha relativní klid. Celkově si český akciový index PX připsal 1,28 %. Mezi největší tahouny patřily akcie společností ČEZ, Erste a Vienna Insurance Group. Největší propad pak zaznamenala společnost Stock s -1,46 %.

Výnosy českých státních dluhopisů

28-4

Světové akciové indexy

28-5

Z našeho výběru si v minulém týdnu nejvíce zisků připsaly evropské indexy, které pozitivně reagovaly na nové řecké návrhy reforem a na blížící se termín možné dohody. Index padesáti evropských firem Eurostoxx50 zaznamenal růst o 2,61 %. DAX si připsal 2,02 %.

28-6

Výkonnost portfolií podílových fondů Comsense Capital

28-7

Výkonnost portfolií Aktivní správy Comsense Capital

28-8

Připravil analytický tým Comsense Capital

Seznam zdrojů

[1] Bloomberg: Greece Seeks EU53.5 Billion Bailout in Effort to Keep Euro [online]. [cit. 2015-07-11].
[2] Patria: Řecká hra včera “šach mat” nepřisla [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://www.patria.cz/zpravodajstvi/2957621/recka-hra-vcera-sach-mat-neprisla-pokracuje-se-dnes-v-11-hodin.html
[3] Patria: Návrh řeckých reforem přehledně [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://www.patria.cz/zpravodajstvi/2956581/navrh-reckych-reforem-prehledne.html
[4] Hospodářské noviny: Ministrům financí zemí eurozóny nestačí jen řecké sliby. Klíčová schůzka zkrachovala [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://byznys.ihned.cz/c1-64302960-ministrum-financi-zemi-eurozony-nestaci-jen-recke-sliby-klicova-schuzka-zkrachovala
[6] Patria: MMF: Globální ekonomika letos zpomalí růst na 3,3 % [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://www.patria.cz/zpravodajstvi/2955579/mmf-globalni-ekonomika-letos-zpomali-rust-na-33-.html
[7] Hospodářské noviny: Ministerstvo financí má více kontrolovat Českou exportní banku, rozhodli poslanci [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://byznys.ihned.cz/c1-64286010-ministerstvo-financi-ma-vice-kontrolovat-ceskou-exportni-banku-rozhodli-poslanci
[8] Parlamentní listy: Vláda schválila návrh na větší kontrolu úvěrů poskytovaných ČEB [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://www.parlamentnilisty.cz/arena/monitor/Vlada-schvalila-navrh-na-vetsi-kontrolu-uveru-poskytovanych-CEB-338465
[9] E15: Českým bankám hrozí nové milionové odvody [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://zpravy.e15.cz/byznys/finance-a-bankovnictvi/ceskym-bankam-hrozi-nove-milionove-odvody-1177526
[10] Hospodářské noviny: České banky budou muset přispívat do nového krizového fondu. Podle bankéřů zbytečně [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://byznys.ihned.cz/c1-64252010-ceske-banky-budou-muset-prispivat-do-noveho-krizoveho-fondu-podle-bankeru-zbytecne
[11] MEDIAN: Sněmovní volební model MEDIAN [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://www.median.cz/docs/preference_2015_06.pdf
[12] Hospodářské noviny: Průzkum: Volby by vyhrálo ANO se čtvrtinou hlasů. ČSSD na něj chybí 4 procenta [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://domaci.ihned.cz/c1-64296770-pruzkum-volby-by-vyhralo-ano-se-ctvrtinou-hlasu-cssd-na-nej-chybi-4-procenta
[13] Bloomberg: Fidelity Joins Goldman Saying Buy China Stocks After Market Rout [online]. [cit. 2015-07-11].

[14] Hospodářské noviny: Opatření čínské vlády zabrala. Trh se uklidnil, akcie druhý den rostou [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://byznys.ihned.cz/c1-64296140-opatreni-cinske-vlady-zabrala-trh-se-uklidnil-akcie-druhy-den-rostou
[15] Patria: Podivnosti čínského akciového trhu; Shanghai Composite opět letěl vzhůru [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://www.patria.cz/zpravodajstvi/2956628/podivnosti-cinskeho-akcioveho-trhu-shanghai-composite-opet-letel-vzhuru.html
[16] Bloomberg: Fed’s Yellen Maintains Outlook for Rate Hike in 2015 [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://www.bloomberg.com/news/videos/2015-07-10/fed-s-yellen-maintains-outlook-for-rate-hike-in-2015
[17] Hospodářské noviny: Americký Fed pravděpodobně zvýší úrokové sazby, řekla šéfka Yellenová [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://byznys.ihned.cz/c1-64297060-americky-fed-pravdepodobne-zvysi-urokove-sazby-rekla-sefka-yellenova
[18] Bloomberg: NYSE Temporarily Suspends Trading in All Securities [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://www.bloomberg.com/news/videos/2015-07-08/nyse-temporarily-suspends-trading-in-all-securities-ibuyd5qq
[19] Hospodářské noviny: Newyorská burza bude modernizovat obchodování pomalu. Navzdory výpadku [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://byznys.ihned.cz/c1-64296970-newyorska-burza-bude-modernizovat-obchodovani-pomalu-navzdory-vypadku
[20] ČT24: S prodejem Palladia padl realitní rekord [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://www.ceskatelevize.cz/ct24/ekonomika/303869-s-prodejem-palladia-padl-realitni-rekord/
[21] Hospodářské noviny: Investice do českých nemovitostí dosáhly letos 32 miliard. Překonaly tak i polský trh [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://byznys.ihned.cz/c1-64292400-investice-do-ceskych-nemovitosti-dosahly-letos-32-miliard-prekonaly-tak-i-polsky-trh
[22] Dcera ČEZ Inven vstoupila do německého výrobce úložišť energií. E15.cz [online]. 9.7.2015 [cit. 2015-07-12]. Dostupné z: http://zpravy.e15.cz/byznys/prumysl-a-energetika/dcera-cez-inven-vstoupila-do-nemeckeho-vyrobce-ulozist-energie-1207698
[23] U.K. to End 300 Years of Deep Coal Mining as Prices Slump. Bloomberg [online]. July 10, 2015 [cit. 2015-07-12]. Dostupné z: http://www.bloomberg.com/news/articles/2015-07-10/u-k-to-end-300-years-of-coal-mining-in-december-as-prices-slump
[24] Velká Británie letos zavře svůj poslední hlubinný důl na černé uhlí. Hospodářské novin\: ihned.cz [online]. 10. 7. 2015 [cit. 2015-07-12]. Dostupné z: http://byznys.ihned.cz/c1-64296760-velka-britanie-letos-zavre-svuj-posledni-hlubinny-dul-na-cerne-uhli
[25] Český statistický úřad: Více daní, ale i sociálních výdajů [online]. [cit. 2015-07-11]. Dostupné z: http://www.statistikaamy.cz/2015/05/vice-dani-ale-i-socialnich-vydaju/

Sdílejte